主要觀點：
業績符合預期。上半年電池級碳酸鋰均價4.54萬/噸，同比上漲2.36%，環比下跌3.66%。公司上半年凈利潤同比上漲6.98%，環比下降5.82%，其中二季度同比增長13.1%，環比持平。業績基本符合市場預期。
高毛利產品增加，三費增長。從銷售結構來看，碳酸鋰營收減少5.83%，金屬鋰營收增長8.28%，其他產品營收增長26.04%，由于高毛利產品占比增加，公司產品銷售毛利率22.43%，小幅增加，由于股權激勵導致管理費用增加和貸款增加導致財務費用增加，銷售凈利率10.64%小幅下降。未來隨著增發的完成，財務費用將會下降。
行業走勢判斷：隨著低碳經濟和綠色新能源產業的快速發展，特別是新型鋰電動汽車行業的崛起、新型醫藥合成產業技術的突破，以及航天航空新材料技術向民用領域的推廣應用，鋰產品下游需求快速增長，但是考慮到近幾年碳酸鋰產能處于釋放期，我們認為上游鋰產品價格將維持穩定，下游深加工領域有望維持高開工率、取得高毛利率。
盈利預測和投資建議：隨著公司IPO募投項目在2012年達產，公司深加工產品占比增加，未來增發項目"年產500 噸超薄鋰帶及鋰材項目"、"年產萬噸鋰鹽項目"和"年產4,500 噸新型三元前驅體材料項目"的完成將進一步增強公司在鋰產品深加工領域的龍頭地位，我們強烈看好公司發展前景。預計公司2013-2015年實現每股收益0.50/0.63/0.73元，對應當前股價市盈率為44.8/35.3/30.5倍，估值合理，建議關注。
風險提示：下游需求(qiu)增(zeng)速低于預期；公司增(zeng)發(fa)項目(mu)產(chan)能進展慢于預期。
贛鋒鋰業(002460)2013年中報點評：盈利穩中有增
生產經營穩健，費用上升快影響業績增速
公司利用現有鹵水提鋰技術優勢和深加工鋰化物領先優勢，進一步完善鋰電材料產品布局，在鋰電材料領域產品除隔膜以外實現全覆蓋。報告期，公司的電池級鋰鋁合金也成為歐洲一家鋰聚合物電動車的負極材料主要供應商，電池級的氟化鋰也成為電解質領域全球領先的日本電解質廠家的供應商，使得產銷售實現穩健增長。
公司上半年業績增速略低于預期，主要是增加銀行借款、計提股權激勵費等使財務費用、管理費用增長較快。
下半年業績增量不明顯
萬噸鋰鹽項目一期工程進展順利，預計下半年進入試產期，業績貢獻主要看明年。宜春贛鋒的年產500 噸超薄鋰帶和年產4500噸新型三元前驅體材料項目均處于建設初期，年內難以貢獻業績。國內碳酸鋰價格去年以來呈穩中略升格局，今年國內新產能釋放壓力高于去年，或對價格形成一定壓力。綜合來看，公司下半年業績增量不明顯，超預期因素主要在于需求能否強勁增長。
盈利預測和評級
綜(zong)合(he)上(shang)文(wen)分析，我們(men)下調公司(si)盈利預測，2013~2015 年EPS 分別為0.51 元(yuan)/0.69 元(yuan)/0.86 元(yuan)，對應PE 為44 倍(bei)/33 倍(bei)/26 倍(bei)。繼續看(kan)好(hao)公司(si)在(zai)鋰(li)深加工領域的技術優勢和多(duo)元(yuan)化發展路徑，隨著產品線的豐富及產能擴張(zhang)，長期業績增(zeng)長前景樂觀，維持“增(zeng)持”評級。公司(si)股(gu)價(jia)已達到前期目(mu)標(biao)價(jia)，基(ji)于對公司(si)成長性的樂觀預期，上(shang)調目(mu)標(biao)價(jia)至25 元(yuan)。
贛鋒鋰業(002460)2013年半年報點評：市場穩步開拓 三費侵蝕利潤空間
增長源于經營規模擴大。2013年1-6月，公司收入同比增長9.88%，營業成本同比增長8.02%，毛利率同比小幅上揚，毛利同比增長16.85%。報告期內，公司憑借深加工技術優勢，在原有新藥品、新材料領域的基礎上積極拓展鋰電材料市場，完善產品布局。目前公司產品已經涵蓋鋰電正極材料、負極材料、電解質材料等除隔膜以外的所有鋰電材料領域。其鋰電池級鋰鋁合金成為歐洲一家鋰聚合物電動車的負極材料主要供應商，電池級氟化鋰成為電解質領域全球領先的日本電解質廠家的供應商。公司在鋰電材料領域市場的積極開拓為業績持續增長提供有力保障。
三費大幅增長侵蝕利潤空間。報告期內，公司毛利增長16.85%，而營業利潤為3599.86萬元，僅同比增長5.45%，主要源于三項費用侵蝕利潤空間：三費合計3563.40萬元，同比增長32.91%。其中，管理費用同比增加41.66%，達到2431.84萬元，源于公司計提了1-6月股權激勵費用634萬元，扣除該影響管理費用增長4.73%；此外銀行借款大幅增加，財務費用從去年同期的-55.71萬元增長至168.78萬元；銷售費用小幅下降5.63%，達到962.78萬元。
增發項目已順利啟動。本次非公開發行股票擬募集資金不超過5.18億元，扣除發行費用后投資于年產500噸超薄鋰帶及鋰材項目、萬噸鋰鹽項目，以及4500噸新型三元前驅體材料項目。目前，萬噸鋰鹽項目一期進展順利，預計2014年2月達到預定可使用狀態；年產500噸超薄鋰帶及鋰材項目進度10.87%；年產4500噸新型三元前驅體材料項目進度8.36%。
積極拓展原料供應體系。公司繼續完善多渠道原材料供應體系，續簽了鹵水供應框架協議，提高鹵水采購總量，保障原料需求。此外，在上游資源領域，繼2012年下半年與公司參股的加拿大國際鋰業簽署愛爾蘭鋰輝石礦的期權協議，公司與加拿大國際鋰業在報告期簽署了可轉債協議，公司有權選擇將228.9萬美元的可轉債轉為加拿大國際鋰業全資控股的阿根廷Mariana鋰鉀鹽湖的51%的直接股權。根據目前披露的勘探數據，該鹽湖具有較高的鉀鋰比，具有較高的潛在經濟價值。
維持“增持”評級。公司借助國際鋰業的平臺，積極拓展海外鋰資源；通過增發項目完善產業布局，擴張產品系列，形成從礦石/鹵水提鋰生產鋰鹽產品，從氯化鋰熔鹽電解生產金屬鋰到金屬鋰加工生產超薄、鋰系列合金等鋰材產品的完整產業鏈，全產品競爭優勢更加凸顯，進一步推進公司“打造鋰行業上下游一體化的國際一流企業”發展戰略的實施。
我們預測公司2013-2015年每股收益分別為0.48元、0.62元和0.71元，對應的動態PE分別為45.96倍、36.06倍和31.25倍，維持公司“增持”的投資評級，目標價24元，對應2013年PE50倍。
主要不(bu)確定(ding)性。鋰產(chan)品價格波動，成本(ben)大幅上漲，公(gong)司未來新建項目進(jin)度不(bu)如預期等。
贛鋒鋰業(002460)2013年中報點評：鋰深加工產品發力 中報業績符合預期
2013 年中報業績EPS 0.23 元，符合預期
公司2013 年中期營業收入：3.29 億元，同比增加9.88%；凈利潤：3488.49萬元，同比增加6.98%；基本每股收益0.23 元，同比增加4.55%。公司業績符合預期。公司預計2013 年1-9 月凈利潤同比增長0-30%。
有機鋰深加工優勢明顯
公司技術優勢明顯，毛利率水平高的有機鋰深加工產品新增產能2012 年密集投放：金屬鋰由400 噸增至650 噸，增幅62.5%；丁基鋰由75 噸增至225噸，增幅200%。2013 年上半年，公司各項業務毛利率穩中有升。金屬鋰毛利率提升1.34 個百分點，其他產品（丁基鋰、氫氧化鋰等）提升1.43 個百分點。公司整體業務毛利率水平同比提升1.26 個百分點。
金屬鋰產能再度擴張，上下游延伸齊頭并進
公司2013 年初公布非公開發行方案，擬募集資金不超過5.2 億元，投入到礦石提鋰萬噸鋰鹽項目、500 噸超薄鋰帶項目、4500 噸三元前驅體項目及新型鋰離子電池封裝生產線。目前萬噸鋰鹽項目一期工程進展順利，預計2013 年下半年部分生產線開始試產。超薄鋰帶項目建設已經順利啟動。上述募投項目順利建成投產后，將完善公司的產業鏈，企業的全產品競爭優勢更加凸顯。公司通過與國際鋰業合作，收購其擁有的愛爾蘭Blackstair 鋰礦資源項目，持有對阿根廷Mariana 鹵水51%股權的收購期權，原材料來源保障性增強。
碳酸鋰高價料將持續
上游鋰輝石精(jing)礦價(jia)格堅挺對碳酸(suan)鋰價(jia)格構成支撐。國(guo)內市(shi)場賣家(jia)增多，產(chan)能投放是年初(chu)至今碳酸(suan)鋰沒有漲(zhang)價(jia)的(de)一(yi)個(ge)原因。我們看好特(te)斯拉爆發對鋰電(dian)池需求(qiu)(qiu)拉動，預計電(dian)動車(che)對碳酸(suan)鋰需求(qiu)(qiu)有望(wang)大幅提升(sheng)，碳酸(suan)鋰高價(jia)料(liao)將持(chi)續。
贛鋒鋰業(002460)2013年中報點評：繼續穩步前行
半年報業績同比基本持平：贛鋒鋰業2013 年1-6 月實現營業收入3.29 億元，同比增長9.88%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3,488 萬元，同比增長6.98%；對應每股收益為0.23 元，業績與2012 年同比基本持平。我們雖充分預計到公司業績會呈現前低后高態勢，但同比持平的半年報業績仍是略低于我們此前的預期。
增長依賴下半年度：2013 年產量及業績增長主要依賴于三個方面：1）丁基鋰2012年產能225 噸，因設備磨合及市場開拓未滿產，產能利用率80%左右，2013 年通過進口替代產量將進一步增長（國內市場容量約5,000 噸，目前多為海外廠商供應）；2）金屬鋰，宜春“年產500 噸超薄鋰帶及鋰材項目”擬新增500 噸產能（含技改），現有650 噸產能已超過100%產能利用率；3）萬噸鋰鹽項目，2013 年一期5,000 噸投產，新增2,000 噸左右氫氧化鋰及部分碳酸鋰產能。從上半年分項經營數據看，丁基鋰等量增符合預期，而金屬鋰及鋰鹽產能的釋放尚需等待下半年。
公司在鋰加工領域繼續穩步前行：除公司保有優勢的金屬鋰和丁基鋰產品外，公司中報還突出強調了在鋰電材料領域的拓展——產品已涵蓋鋰電正極材料、負極材料、電解質材料等除隔膜以外的所有鋰電材料領域，電池級鋰鋁合金成為歐洲一家鋰聚合物電動車的負極材料主要供應商，電池級氟化鋰成為電解質領域全球領先的日本電解質廠家的供應商。而公司2012 年定增預案中的募投項目也集中在鋰加工領域，包括現有萬噸鋰鹽項目、前述500 噸金屬鋰項目及4,500 噸新型三元前驅體材料項目，進一步為公司2014 年及后的增長提供支撐。公司繼續在加工領域穩步前行著。
維持“增持”評級：我們調整公司2013~2015 年盈利預測分別至0.55、0.68 及0.82元（暫未考慮增發攤薄，對應增速為19.82%、23.80%及20.96%），較新股價對應40.78、32.94 及27.23 倍PE。基于對碳酸鋰整體產業景氣度的長期看好，以及公司相對穩定的業績增長，維持公司“增持”的投資評級。
期待資源催化劑：公司在鋰加工及深加工領域的經營為市場廣泛認可，但我們依舊期待資源因素給公司帶來的估值提升。可關注的資源勘探項目包括愛爾蘭鋰輝石礦項目及阿根廷Mariana 鋰鉀鹽湖項目。
風險提示：項(xiang)目(mu)投產進度(du)低于預(yu)期；與欽雨科技(ji)的(de)民事(shi)訴訟案件。
贛鋒鋰業(002460)鋰產品“領頭羊”
公司產品分析：
公司主營業務為深加工鋰產品的研究、開發、生產與銷售，主要產品包括金屬鋰（工業級、電池級）、碳酸鋰（電池級）、氯化鋰（工業級、催化劑級）、丁基鋰、氟化鋰（工業級、電池級）等二十余種。公司較初產品為工業級金屬鋰，主要業務就是外購工業級碳酸鋰生產工業級金屬鋰，后來通過自主研發，產品擴張到電池級金屬鋰、氟化鋰、丁基鋰、電池級碳酸鋰等高技術含量深加工鋰產品。其中金屬鋰為銷售額較大的品種。
公司目前是全球規模較大的金屬鋰生產廠商，產能650 噸/年，實際產量約700 噸，在全球生產份額占比接近20%。2012 年金屬鋰銷售收入占公司銷售收入的43.83%，營業利潤占比超過50%，毛利率25.18%。
公司原料來源分析：
和天齊鋰業原料來源單一（全部來自塔力森的鋰輝石）不同，公司原料來源多元化。以前公司原料來源主要是外購工業級碳酸鋰和氯化鋰，公司通過長期自主研發后成為國內首家建立“鹵水/含鋰回收料--氯化鋰/碳酸鋰-金屬鋰-丁基鋰/電池級金屬鋰-鋰系合金”的全產品鏈，原料采購已不限于工業級碳酸鋰和氯化鋰，而是形成鹵水、碳酸鋰、氯化鋰及回收鋰化物的多渠道、多樣性的柔性采購體系。
公司的資源狀況：
公司的全資子公司贛鋒國際持有國際鋰業17.45%的股權，為國際鋰業的第二大股東。。國際鋰業的主營業務為鋰及稀有金屬的勘探和開發。擁有阿根廷Mariana 鋰-鉀鹵水礦的礦權，以及其他分布在美國內華達州和加拿大，愛爾蘭等國的鹵水和鋰輝石礦的礦權。其擁有的阿根廷Mariana 鋰-鉀鹵水礦位于南美州玻利維亞-智利-阿根廷含鋰鹵水成礦帶上，鹽湖面積160 平方公里。國際鋰業還只是一個探礦公司，沒有實際生產，對公司來說，只是一個潛在的資源儲備。公司還通過實施“萬噸鋰鹽項目”來利用江西宜春地區的鋰云母資源。總體看，公司目前較大缺點就是缺乏資源，但有些資源儲備，并通過技術優勢控制一些資源。
行業狀況：
鋰的原料主要來自智利、阿根廷和中國的鹽湖鹵水和澳大利亞的鋰輝石礦。塔立森、SQM、FMC、Chemetall 幾乎壟斷了全球鋰原料供應。2002 年至2012 年，全球鋰消費量年均增長8%，而隨著鋰電池需求的爆發，2010-2012 年全球鋰消費量年均增長25%。2012年全球碳酸鋰需求量12.5 萬噸，預計到2020 年全球碳酸鋰消費量達到25-30 萬噸。目前鋰的價格走勢相對穩定，工業級碳酸鋰價格穩定在4 萬元/噸。從需求看，鋰電池是促使鋰消費量增長的較關鍵因素，而且和經濟周期關系相對疏遠；從供給看，全球鋰的供應格局相對穩定且高度集中。
業績預測與投資評級：
公司的劣勢在于沒有資源，優勢在于產業鏈完整，公司是國內唯一建立“鹵水/含鋰回收料-碳酸鋰/氯化鋰-金屬鋰-丁基鋰/電池級金屬鋰-鋰系合金”全產品鏈的企業，也是國內鋰行業唯一實現全產品鏈競爭的企業。公司產品種類多，號稱“鋰產品超市”；原料來源多元化，降低了采購成本。
我們預(yu)測公司(si)2013-2015 年每股收益為0.45 元(yuan)、0.5 元(yuan)、0.53 元(yuan)，影(ying)響(xiang)公司(si)業(ye)績(ji)的(de)關鍵因素是鋰的(de)價(jia)格波動(dong)。我們認為，電(dian)動(dong)車的(de)普(pu)及程度決(jue)定了(le)(le)鋰電(dian)池的(de)消(xiao)費增速，進而決(jue)定了(le)(le)鋰的(de)需求(qiu)。預(yu)計工業(ye)級碳酸(suan)鋰價(jia)格能穩定在4 萬元(yuan)/噸。按照2013 年的(de)EPS，公司(si)目前(qian)估值48 倍，明(ming)顯偏高，但(dan)我們看(kan)好(hao)公司(si)的(de)長遠發(fa)展。目前(qian)給予“增持”評級。
贛鋒鋰業(002460)2013年一季報點評：股權激勵費用降低利潤增速
點評：
增長源于產能逐步釋放。2013年一季度公司收入同比增長8.96%，營業成本同比增長8.77%，毛利率小幅上揚，毛利同比增長9.61%。2012年中募投項目“150噸丁基鋰項目”和“650噸金屬鋰改擴建及鋰材生產線項目”等已建成達產，“礦石提鋰萬噸鋰鹽項目”全面開工建設。收入與利潤增長主要源于產能逐步釋放。
期間費用增長，尤其是管理費用侵蝕利潤。公司毛利增長9.61%，而營業利潤下滑5.18%，期間費用的增長侵蝕了利潤空間：三項費用合計1653.61萬元，同比增長30.76%。其中，管理費用同比增加377.73萬元，增長51.27%，達到1114.54萬元，主要原因是計提了一季度股權激勵費用316.9萬元；財務費用同比增加75.03萬元，增長1756.17%，主要是貸款增加利息支出；銷售費用下降12.19%，降至459.77萬元。
增發項目定位鋰深加工。本次非公開發行股票擬募集資金不超過5.18億元，扣除發行費用后投資于年產500噸超薄鋰帶及鋰材項目、萬噸鋰鹽項目，以及4500噸新型三元前驅體材料項目。其中，萬噸鋰鹽項目計劃總投資2.94億元，其中已使用IPO募集資金投入1.63億元，擬使用本次增發募集資金1.30億元。
鋰深加工產品需求快速增長。鋰是自然界較輕的金屬元素，憑借其特殊的物理和化學性質廣泛應用在新能源、新材料與新醫藥等領域，被譽為“工業味精”和“能源金屬”。隨著低碳經濟和綠色新能源產業的快速發展，特別是新型鋰電動力汽車行業的崛起、新型醫藥合成產業技術的新突破，以及航天航空新材料技術向民用領域的推廣應用，全球鋰深加工產品市場需求快速增長。
維持“增持”評級。公司借助國際鋰業的平臺，積極拓展海外鋰資源；通過增發項目完善產業布局，擴張產品系列，形成從礦石/鹵水提鋰生產鋰鹽產品，從氯化鋰熔鹽電解生產金屬鋰到金屬鋰加工生產超薄、鋰系列合金等鋰材產品的完整產業鏈，全產品競爭優勢更加凸顯，進一步推進公司“打造鋰行業上下游一體化的國際一流企業”發展戰略的實施。
我們預測公司2013-2014年每股收益分別為0.57元和0.64元，對應的動態PE分別為34.29倍和30.54倍，維持公司“增持”的投資評級，目標價21.09元，對應2013年PE37倍。
主要不確定性。鋰產品價格波動，成本大幅上漲，公司未來新建項目進度不如預期等。
贛鋒鋰業(002460):產能釋放、價格上漲提升業績
贛鋒鋰業 002460 有色金屬行業
事件:
公司4月2日公布年報,2012年實現營業收入6.28億元,同比上漲32.25%;營業利潤7014.68萬元,同比增長23.92%;利潤總額8209.91萬元,同比上漲27.12%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為6964.47萬元,同比上漲28.29%;基本每股收益0.46元。擬每10股派發現金紅利2元(含稅)。
點評:
收入與利潤增長源于產能逐步釋放與產品價格上漲。2012年中募投項目"150噸丁基鋰項目"和"650噸金屬鋰改擴建及鋰材生產線項目"等已建成達產,"礦石提鋰萬噸鋰鹽項目"全面開工建設。金屬鋰銷量同比增長33.49%、丁基鋰銷量同比增長73.64%,金屬鋰、丁基鋰、磷酸二氫鋰、電池級碳酸鋰等產品產量和國內外市場占有率均再創歷史新高。2012年,鋰產品市場需求穩步增長,電池級碳酸鋰均價同比上漲10.79%,達44000元/噸。公司產品量價齊升是利潤增長的主要原因。
期間費用增長侵蝕利潤。2012年公司收入增長32.25%,毛利增長36.19%,但營業利潤僅增長23.92%,期間費用的增長侵蝕了利潤空間:營業稅金及附加,三項費用,以及資產減值準備2012年合計6400萬元,同比增長52.49%。其中,銷售費用1959.27萬元,同比增長75.01%,主要是公司銷售量增加,銷售運費、傭金等費用相應增加所致;財務費用-181.20萬元,同比增長63.02%,主要是因為隨著募投項目的建設投入減少了募集資金存款的利息收入、及銀行借款增加,提高了利息支出;管理費用3788.29萬元,同比增長19.00%。
增發項目定位鋰深加工。本次非公開發行股票擬募集資金不超過5.18億元,扣除發行費用后投資于年產500噸超薄鋰帶及鋰材項目、萬噸鋰鹽項目,以及4500噸新型三元前驅體材料項目。其中,萬噸鋰鹽項目計劃總投資2.94億元,其中已使用IPO募集資金投入1.63億元,擬使用本次增發募集資金1.30億元。
年產500噸超薄鋰帶及鋰材項目:是公司向下游鏈延伸及產能擴大,主要產品為超薄鋰帶(250噸)和鋰片、鋰箔、鋰粒子、鋰合金、氧化鋰、氫化鋰等鋰系列產品(250噸)。超薄鋰帶是直接制造高能量一次鋰電池的負極材料,也是生產新型高比能量高安全性鋰硫、鋰空氣二次電池的原料,未來市場發展空間巨大。鋰片、鋰箔、鋰粒子、鋰鋁合金、鋰鎂合金等鋰產品廣泛應用于新醫藥合成領域及民用新型高端電子產品材料領域,逐步拓展了公司產品的應用領域。
年產萬噸鋰鹽項目:主要產品為電池級碳酸鋰、高純碳酸鋰、電池級氫氧化鋰、電池級氯化鋰等系列高端鋰鹽產品,是公司在礦石提鋰及鋰鹽深加工方面多項專利技術的產業化應用。電池級氯化鋰主要作為公司金屬鋰電解及超薄鋰帶和鋰材產品生產的原料。高純碳酸鋰、電池級氫氧化鋰等產品則是制備鋰離子電池正極材料、電解質和負極材料的關鍵原材料,也可應用于鋁工業、醫藥、核工業等領域。
年產4500噸新型三元前驅體材料項目:主要產品為新型三元前驅體材料。作為國內重要的鋰電正負極材料上游供應商,在向客戶提供質量穩定可靠的高端鋰鹽產品的同時,開發滿足現有客戶需求的三元前驅體材料并向市場推廣,成為公司穩定客戶、優化產品結構、增加盈利能力和市場競爭力的重要舉措。
鋰深加工產品需求快速增長。鋰是自然界較輕的金屬元素,憑借其特殊的物理和化學性質廣泛應用在新能源、新材料與新醫藥等領域,被譽為"工業味精"和"能源金屬"。隨著低碳經濟和綠色新能源產業的快速發展,特別是新型鋰電動力汽車行業的崛起、新型醫藥合成產業技術的新突破,以及航天航空新材料技術向民用領域的推廣應用,全球鋰深加工產品市場需求快速增長。
維持"增持"評級。公司借助國際鋰業的平臺,積極拓展海外鋰資源;通過增發項目完善產業布局,擴張產品系列,形成從礦石/鹵水提鋰生產鋰鹽產品,從氯化鋰熔鹽電解生產金屬鋰到金屬鋰加工生產超薄、鋰系列合金等鋰材產品的完整產業鏈,全產品競爭優勢更加凸顯,進一步推進公司"打造鋰行業上下游一體化的國際一流企業"發展戰略的實施。
我們預測公司2013-2014年每股收益分別為0.57元和0.64元,對應的動態PE分別為32.39倍和28.84倍,維持公司"增持"的投資評級,目標價21.09元,對應2013年PE37倍。
主要不確定性。鋰產品價格波動,成本大幅上漲,公司未來新建項目進度不如預期等。
公告點評:贛鋒鋰業(002460)增發項目定位鋰深加工
贛鋒鋰業 002460 有色金屬行業
事件:
公司公布增發預案,發行對象為不超過10名特定投資者,董事長李良彬參與增發。本次非公開發行股票數量不超過3180萬股,發行底價16.30元/股,擬募集資金不超過5.18億元,投資于年產500噸超薄鋰帶及鋰材項目、萬噸鋰鹽項目,以及4500噸新型三元前驅體材料項目。
點評:
增發項目定位鋰深加工。本次非公開發行股票擬募集資金不超過5.18億元,扣除發行費用后投資于年產500噸超薄鋰帶及鋰材項目、萬噸鋰鹽項目,以及4500噸新型三元前驅體材料項目。其中,萬噸鋰鹽項目計劃總投資2.94億元,其中已使用IPO募集資金投入1.63億元,擬使用本次增發募集資金1.30億元。
年產500噸超薄鋰帶及鋰材項目:是公司向下游鏈延伸及產能擴大,主要產品為超薄鋰帶(250噸)和鋰片、鋰箔、鋰粒子、鋰合金、氧化鋰、氫化鋰等鋰系列產品(250噸)。超薄鋰帶是直接制造高能量一次鋰電池的負極材料,也是生產新型高比能量高安全性鋰硫、鋰空氣二次電池的原料,未來市場發展空間巨大。鋰片、鋰箔、鋰粒子、鋰鋁合金、鋰鎂合金等鋰產品廣泛應用于新醫藥合成領域及民用新型高端電子產品材料領域,逐步拓展了公司產品的應用領域。
年產萬噸鋰鹽項目:主要產品為電池級碳酸鋰、高純碳酸鋰、電池級氫氧化鋰、電池級氯化鋰等系列高端鋰鹽產品,是公司在礦石提鋰及鋰鹽深加工方面多項專利技術的產業化應用。電池級氯化鋰主要作為公司金屬鋰電解及超薄鋰帶和鋰材產品生產的原料。高純碳酸鋰、電池級氫氧化鋰等產品則是制備鋰離子電池正極材料、電解質和負極材料的關鍵原材料,也可應用于鋁工業、醫藥、核工業等領域。
年產4500噸新型三元前驅體材料項目:主要產品為新型三元前驅體材料。作為國內重要的鋰電正負極材料上游供應商,在向客戶提供質量穩定可靠的高端鋰鹽產品的同時,開發滿足現有客戶需求的三元前驅體材料并向市場推廣,成為公司穩定客戶、優化產品結構、增加盈利能力和市場競爭力的重要舉措。
鋰深加工產品需求快速增長。鋰是自然界較輕的金屬元素,憑借其特殊的物理和化學性質廣泛應用在新能源、新材料與新醫藥等領域,被譽為"工業味精"和"能源金屬"。隨著低碳經濟和綠色新能源產業的快速發展,特別是新型鋰電動力汽車行業的崛起、新型醫藥合成產業技術的新突破,以及航天航空新材料技術向民用領域的推廣應用,全球鋰深加工產品市場需求快速增長。
董事長參與增發,公司控制權不變。本次非公開發行前,公司總股本1.53億股,公司控股股東、實際控制人李良彬家族持有5054.61萬股,占比33.08%。本次擬發行不超過3180萬股,董事長李良彬承諾以現金方式按照與其他發行對象相同的認購價格,出資不少于4000萬元認購本次發行的股票。按照發行數量上限計算,董事長李良彬將認購245.40萬股,家族合計持股比例不低于28.71%,仍為公司第一大股東,因此本次發行不會導致公司控制權變化。
維持"增持"評級。公司借助國際鋰業的平臺,積極拓展海外鋰資源;通過本次增發項目完善產業布局,擴張產品系列,形成從礦石/鹵水提鋰生產鋰鹽產品,從氯化鋰熔鹽電解生產金屬鋰到金屬鋰加工生產超薄、鋰系列合金等鋰材產品的完整產業鏈,全產品競爭優勢更加凸顯,進一步推進公司"打造鋰行業上下游一體化的國際一流企業"發展戰略的實施。
我們預測公司2012-2014年每股收益分別為0.43元、0.57元和0.64元,對應的動態PE分別為45.10倍、33.69倍和30.32倍,維持公司"增持"的投資評級,目標價22.80元,對應2013年PE40倍。
主要不確定性。鋰產品價格波動,成本大幅上漲,公司未來新建項目進度不如預期等。